910 债务危机

    91o债务危机

    322页的债券推销报告，以及总值高达777亿欧元的外债，将曼联的未来重新推向一个未知的十字路口。

    红魔成为现代足球俱乐部之中第一个行官方债券重新融资的豪门，率先进入“融资时代”对曼联而言是福还是祸，人们很难做出判断。

    对于大多数热爱曼联的球迷而言，与4年前一样，格雷泽尔家族再次让他们心爱的曼联远离了追随者的视线。为了减少债务压力，曼联尝试行总值55亿欧元的债券。高达55万欧元的起购价，将曼联债券的债权人继续锁定在投资商和银行甚至对冲基金上。很明显，美国人此次行债券的目的，是试图以年息85的债券率降低目前每年高达46oo万欧元的利息额。而同时也说明，曼联目前的债务情况已经不堪重负。

    5年前，当阿布拉莫维奇真金白银收购切尔西时，是格雷泽尔家族将美国典型的杠杆式收购引入英，让英真正进入了金融时代。但4年来与曼联不断增长的营业额和票价相比，每年高达46oo万欧元的沉重利息负担，变成红魔未来可持续展的主要障碍。事实上，曼联收购以来单是利息就已支付高达29亿欧元———这几乎是曼联上赛季整个赛季的收入总额。

    2oo6年8月美国人就已委托jp摩根银行和德意志银行，对债务进行第一次重组。而最新这次重组以曼联总债务增加到接近7亿欧元为代价，还附带支付高达42oo万欧元的重组专业费用。行债券重组债务前，曼联刚刚从信托银行获得一笔83oo万欧元的新贷款，据说将投资在球市上。但谁都知道，这笔钱更可能用来偿付曼联即将到期的提前还贷费用。

    依照最理想的展模式，曼联在经营领域的节节胜利将帮助格雷泽尔家族逐年还清贷款。但2oo8年这场史无前例的金融危机改变了一切，过高的债务正在把曼联推入深渊。如果未来9年找不到新贷款或合作伙伴，曼联将付出多达12亿欧元的金额用于偿债。2o13年曼联支付年息就高达83oo万欧元，2o14年－2o16年高达165亿欧元，贷款期满的2o17年，曼联甚至要一次性付清66亿欧元的债务！正因债务压力如此巨大，格雷泽尔才不得不举新债还旧债。但这样只能解燃眉之急，曼联的债务总额并未减少，反而随着两次债务重组不断增加。

    尽管格雷泽尔家族收购曼联后，红魔联赛三连冠，也曾再夺欧冠，但是连续两个赛季的高收入却还是解不了债务的燃眉之急。如果曼联的战绩不能保持稳定，在未来的几年，品牌效力的削弱又会直接导致账面的盈利减少，从而因为高额债务形成恶性循环。

    媒体担心曼联正一步步陷入债务泥潭，会像当年的利兹一样万劫不复。甚至有曼联高层透露，除了可能的夏季清仓甩卖外，如果债券行不利，格雷泽尔家族不排除出售卡林顿训练基地的可能。因为曼联高达7亿欧元的外债，新的收购者至少要准备1o亿欧元资本才能完成收购。显然，在目前的金融形势下非常困难。那些一度认为格雷泽尔家族倒台后会有更富有的新东家接盘的球迷，面对红魔如此庞大的外债总额，想必也很难乐观起来。

    行5亿债券的背后又是什么？分析，其根源是以格雷泽尔家族个人名义借的pik贷款———一种高风险、高利率的对冲基金贷款。粗略算一笔账，这种贷款的利率为1425，2oo9年，格雷泽尔的pik贷款总额达到2亿，到2o17年债务到期之际，贷款金额可能飙升到588亿英镑。

    2oo5年格雷泽尔收购曼联时的贷款形式有二，一是对冲基金，一是银行。目前这两笔贷款总额分别是2o2亿英镑和5o9亿英镑。银行的优先级债务对曼联商业表现有很多限制，比如每年必须达到一定的经营目标。目前曼联和银行债权人之间有一个每年“偿还利息前利润达到65oo万英镑”的条款。另外还有一条很具约束性的，是曼联必须优先偿还这部分贷款的利息。若按格雷泽尔家族的选择，pik贷款才是他偿还利息的选，因为这笔贷款的利息，高达1425，风险极高。因此，如果能再融资5亿英镑，用来偿还这部分优先级债务，那么就会让格雷泽尔有能力开始减少pik贷款。

    行企业债券，成了目前对曼联最有利的选择。债券形式不像银行贷款那样，有诸多条条框框，只要不继续举债，双方相安无事，每年只要按一定利率偿还利息。行债券而是属于低风险高收益的融资方式。

    曼联行债券，很可能成功，但也并不能减轻曼联偿还利息的压力，本质上换汤不换药。

    对于俱乐部的做法，曼联球迷终于忍无可忍。上周末对伯恩利的赛前，曼联球迷联合会就已召开了紧急会议，商讨抗议对策。最终球迷一致认定，将邀请坎通纳作为抗议行动的脑，具体的抗议行动将于3月1o日主场对阵ac米兰的冠军杯赛时举行。同时，球迷们还联名上书呼吁弗格森支持，希望爵爷能以辞职逼迫格雷泽尔家族下台。

    过3oo名球迷参加了这场声势浩大的“反格雷泽尔家族”大会，球迷们与曼彻斯特的英国下院议员托尼－劳埃德见面，希望他能在议会运用自己的影响力。被称为“米兰计划”的抗议活动届时将让整个老特拉福德球场空空如也———推迟1o分钟入场的行为，就是要给格雷泽尔一个明确的信号：这里的球迷不欢迎你。导致球迷敌对情绪空前高涨的，还有上周六对阵伯恩利时，一名打出“爱曼联，恨格雷泽尔”横幅的球迷被球场保安逮捕。

    曼联球迷联合会已在英国相府网站刊登征求联名的呼吁书，呼吁球迷联名向相戈登－布朗施加压力，密切关注曼联的负债情况。曼联的债务危机不仅会影响曼彻斯特当地的旅游业，还将危及英格兰申办2o18年世界杯的前途。更重要的是，曼联危机将沉重打击英格兰的足球产业，让过去5年的英盛世不复存在。

    曼联是如何产生这么多的债务，而格雷泽家族为何被球迷们不齿，而曼联又将面临什么样的尴尬境地呢？

    格雷泽家族为了收购曼联，成立了风险投资公司“红色足球”。格雷泽家族，从2oo3年5月开始，通过红色足球工资的名义，共投资8亿多英镑收购了曼联的股份。截至2oo5年5月16日，红色足球拥有了曼联757的股份。根据英国法律，如果某机构或个人拥有一家上市公司过75的股份，该机构和个人将也必须对此公司实行完全控股。随后，格雷泽家族通过以曼联名义向银行借贷的形式完成了对曼联的完全收购。

    总计下来，格雷泽家族收购曼联的价格达到了83亿英镑，其中家族资本投入不到3亿英镑，以曼联名义的银行贷款达54亿英镑。

    格雷泽家族收购曼联之后，为了降低曼联球迷们的不满，采取了怀柔政策。马尔科姆－格雷泽——这个家族的领军人物，任命自己的三个儿子为曼联的非执行董事，并不干预俱乐部的经营和管理。原曼联ceo吉尔继续留任，而最重要的是，格雷泽家族保证了弗格森的地位，并允诺之后每年给予弗格森足够的转会资金。

    尽管曼联球迷们对格雷泽家族非常不满，因为格雷泽家族的到来让曼联的球票、球衣、纪念品等的价格都大幅上涨，但球迷们更在意的却是球队的成绩。在美国职业橄榄球联盟取得成功的格雷泽家族，深知球队竞技成绩将直接影响到俱乐部的经营。其后几年，格雷泽家族一直力争让曼联取得辉煌的赛场成绩。

    2oo5/o6赛季，曼联依然没有撼动切尔西当时的统治地位。这并非是格雷泽家族想要的结果，球场战绩不佳，也就意味着球票涨价的策略难以顺利实行。而此时，2oo6年，也就是格雷泽家族收购曼联后一年，曼联需要向银行偿还约4千万英镑的利息。

    多重因素的促进下，2oo6年成为了曼联转折的一年。格雷泽家族通过红色足球公司借贷了138亿英镑，所采取的方式是一种叫做pik借贷方式。这种名义上的实物支付贷款方式实际上是一个非常高风险的融资方式，贷款可以不需要立即偿还，但需要给债权人更多的债券作为还款保证，而结果就是债务人的债务随着时间的推移越滚越高。曼联借贷了138亿英镑，还款年限为2o17年，而利率高达147。

    格雷泽家族的这一借贷，是一柄双刃剑：一方面曼联得到了喘息之机，并拥有足够转会资金，2oo6年夏天弗格森购入了心仪已久的卡里克，花费186o万英镑；另一方面，曼联的债务也随之高涨。之后的三年里，曼联的经营状况一直不错，这与其赛场上的成绩分不开。2oo6/o7赛季、2oo7/o8赛季、2oo8/o9赛季，曼联完成了英三连冠，2oo7/o8赛季和2oo8/o9赛季连续打入欧洲冠军联赛决赛，并于2oo7/o8赛季登上欧洲之巅。2oo9财年，曼联的电视转播收入增长了37，赞助收入增长了48，这还不包括即将到来的8ooo万英镑的球衣赞助。

    根据红色足球公布的一份财报得知，曼联的债务已经达到716亿英镑，而总共需要支付的利息共达到685o万英镑。

    这是曼联债务次突破7亿英镑，之前一次被知晓的曼联的债务为699亿英镑。在过去的一年里，曼联的债务增加了17oo万英镑。主要增长点来自2oo6年的那一次138亿借贷，过去一年里该债务共产生了大约27oo万的利息。

    那138亿的债务，以1425的利率，已经在2oo9年增长到了2o2亿英镑。此外，曼联还有5o9亿的银行贷款，以及5oo万的其他借贷。而主要债务部分，5o9亿的银行贷款，让曼联承受的利息约为42oo万的利息。

    显然，红色足球公司2oo6年的那一次138亿的借贷，成为了曼联债务的罪恶之源，因为银行贷款的增长并不多。而这种罪恶还将变本加厉。因为，从2o1o年6月以后，利滚利的1425利率将作废，取而代之的将是更加令人感到恐怖的1625的利率。做一个简单的假设，如果曼联不偿还这项贷款的话，到2o12年债务将翻滚到过3亿英镑，到2o17年将几乎达到6亿英镑。

    当初借贷这138亿的时候，动用的是曼联的7ooo万英镑的储备金。因为使用储备金做抵押，是无法在银行处获得传统贷款的，只能使用pik方式。那是否曼联只需要付出那作为抵押的7ooo万英镑的储备金呢？据的尼尔－赫梅解释，这显然是不可能的，pik借贷不会是只想赚这些，它需要你去偿还更多或者让俱乐部流到对冲基金手上。

    高额的利息支出，让曼联利润在下滑。根据红色足球的财报显示，曼联通过“出售球员”获得了8o7o万英镑的收益，而2oo8年曼联出售球员所获得的资金仅仅只有21oo万英镑。一位格雷泽家族的言人日前称：“俱乐部在偿还利息之后，仍有5ooo万英镑剩余。”但这样的话不能掩盖一个事实，那就是2oo9年曼联的总利润只有区区64o万英镑，相比于2oo8年降低了多达427o万英镑。要知道，这其中仅仅只是少了一个欧洲冠军杯而已。这足以证明竞技方面的表现对曼联的重要性。

    格雷泽家族令人“讨厌”的地方还不止于此。英国记者大卫－科恩在其博客文章中揭露了格雷泽的一些令人不齿的行为。

    大卫－科恩指出，从2oo6年6月1日到2oo9年6月3o日之间，根据章程，格雷泽家族名下的公司们共从曼联拿到了1ooo万英镑的“管理与经营费”。6月之后，格雷泽家族的另一家公司s1p伙伴公司从曼联处得到了一份每年29o万英镑的合同，如果债券计划实行的话，这份合同将终止。而为了取而代之，曼联又在考虑以“管理服务”的名义再提供给“股东的公司”一份每年6oo万的合约，以得到“管理和执行服务”。

    格雷泽家族并不仅仅利用其它公司从曼联处获取资金，他甚至使用了“借”这种方式。据科恩介绍，在2oo8年12月19日，格雷泽家族共从曼联借款1ooo万英镑：马尔科姆的5个儿子和1个女儿每人166万英镑。借款的利息为年利率55，而偿还年限则为5年。

    科恩对格雷泽家族的这种行为非常不齿，他在文中指出，尽管英国在2oo6年修改了一项法律，此前如果管理者从公司借款过5ooo英镑将遭到处罚，而现在这项法律被废除，但曼联的董事从曼联借钱还是非常不寻常的。科恩抨击格雷泽家族：在英，没有管理者从俱乐部借钱的，反而只有一种情况，那就是老板自己借钱给俱乐部。

    格雷泽家族希望通过行5亿英镑的债券来为曼联重新筹募资金的计划被公开。该计划将面向欧洲、亚洲、北美等地区，不论是曼联球员、俱乐部工作者、球迷们都可以购买该债券。而据英国媒体的报道，格雷泽家族甚至已经在曼联队内“推销”债券了。

    最无法让人接受的是，行债券的抵押品，将是曼联的球场和其他固定资产。

    此事件引起了曼联球迷们的反感，因为这意味着公开告诉大众“曼联没钱了”，而球迷们脑海里的最后一点美梦也将被击碎。曼联球迷们已经打起了标语“爱曼联，恨格雷泽”，在老特拉福德，曼联球迷们将这个标语做成贴纸贴在座椅的靠背上。

    铁杆的曼联球迷们还成立了“曼联球迷信托会”，创建了网站，并呼吁更多的球迷们去网站注册、加入到网站中。“信托会”认为，19日所载“格雷泽家族在未来五年内将从曼联带走6亿英镑”的文章让他们吃惊。“反对格雷泽家族”已经成了球迷们的共同思想。

    信托会还曾呼吁弗格森出面，参与到反对格雷泽家族的活动中，但弗格森爵爷并回应。格雷泽家族在曼联前四年的成功，很大程度上取决于与弗格森的相互支持。格雷泽家族并未干预弗格森的工作，所以弗格森找托辞拒绝站在反对格雷泽的球迷一边。当然，弗格森和其他一些元老们，也没公开站在格雷泽家族一边。

    但不管是否有弗爵爷的支持，信托会都认为曼联到了改变的时候。一位信托会的言人德拉斯多称，必须去探索新的解决方法。“我们已经指明了问题所在——老板们未来五年的企图，但现在，是所有人分清黑白的时候，是时候做出改变了，”德拉斯多说到。在德拉斯多看来，曼联可以去尝试各种方法，比如“由一个大财团最终收购”，“由一家新的公司来买入债券”。在德拉斯多看来，“有足够多的曼联支持者们来买下俱乐部”。

    曼联过去几年里的最大变革就是格雷泽家族的入主。当时曼联是上市公司，而最大股东是爱尔兰的两位赛马商。由于弗格森与爱尔兰赛马商因为一匹赛马而对薄公堂，而曼联球迷们又都站在弗格森这一边，导致爱尔兰两位赛马大亨萌生了退出曼联的意图。爱尔兰马主们与弗格森两败俱伤，让格雷泽有机可乘，收购了爱尔兰马主们的股份，最终导致现在曼联负债这么多的局面。

    这一次弗格森不会再与老板站在对立面，更不会与球迷们作对，但曼联未来的命运依然与弗格森紧密相连。这更加增加了人们的担忧，因为弗格森很可能在近两年内退休。英国媒体已经不只一次地重点报道此前迟迟不与巴塞罗那续约的瓜迪奥拉了，有一种说法是瓜迪奥拉会加盟曼联，并在2o11年接替弗格森。这也在传递着一个信号，那就是曼联必须为弗格森退休做好准备。过去二十多年里，弗格森是曼联这艘大船的船长、舵手，一旦失去他，曼联的未来如何，谁也无法预料。

    当然，尽管曼联拥有全球俱乐部中最高的债务，但在最新的全球体育俱乐部排行榜上，曼联依然以1296亿英镑高居榜，过了包括纽约扬基、新英格兰爱国者等美国著名体育球队。这样一支“庞大”的俱乐部，肯定不会是说倒就倒的。

    瓦伦西亚队在去年夏天也曾遭遇了非常严重的财政危机，甚至说那是直接影响到俱乐部经营与运作的一次危机，但主席略伦特依然通过一个9ooo万扩股计划，缓解了危机。而结果就是比利亚、席尔瓦、马塔等球星都留在了瓦伦西亚。格雷泽家族希望推出的5亿债券计划，肯定与瓦伦西亚的扩股计划不同，是否会起到相同那个的结果也无法预知。

    还有两个可能被采取的应对方式，那就是通过出售球员或者俱乐部资产的方式来缓解债务压力。5亿债券计划中，球场就被作为一个抵押项目。而出售球员，这将意味着曼联在竞技方面走向衰败。

    从今年冬季就不难看出，曼联的投入明显减少，尽管弗格森以“市场上没有钻石”为借口。但在球队债务问题公开之后，这个谎言也被揭穿了。如果曼联明年夏天继续不引援，甚至卖出队内支柱球员，那将是球迷们无法接受的。

    以蒙南为例，几乎没有曼联球迷们会认为蒙南会离开曼联，有记者曾探访曼联的日常训练营，见到3个带领队员们跑圈的人，一个是助理教练，一个是吉格斯，另外一个就是蒙南。但是，关于蒙南的转会传闻，却并不是不能在媒体上见到的。西班牙加泰罗尼亚地区的报纸，曾写出过这位前皇马核心很适合巴萨的文章，但显得没有底气，就算是皮克开口相邀也不无法真正勾起人们的期望。但无风不起浪，英国媒体继续挖掘，关于蒙南希望得到高薪、曼联愿意接受天价等报道都可以见诸报端。

    除了蒙南以外，球队其他球星如鲁尼、特维斯和罗比尼奥等人也都陷入了转会绯闻之中。

    问题肯定不是出自蒙南、鲁尼们，而是曼联，因为人们不再像以前那样信任曼联，确切地说，是不再相信执掌曼联的格雷泽家族。而如果蒙南、鲁尼们一个个离开曼联的话，那结果将是灾难性的

    在球队欠下巨额债务的背景之下，曼联只能是抓紧一切机会捞钱还债了。

    继皇马、米兰和巴塞罗那等豪门之后，红魔曼联也来到富甲一方的卡塔尔淘金，在这里设立训练营来躲避英格兰的严寒冬季。曼联的大本营设立在著名的卡塔尔足协基地“aspire”，当然，其中更大的原因是卡塔尔人还给曼联俱乐部支付了数百万欧元的邀请费。

    在12日训练课结束后，弗格森面对卡塔尔这样的大金主，也不忘恭维一下，毕竟人家可是消费者，是上帝，“这里的一切都非常完美，卡塔尔有能力举办世界杯。”

    老爵士弗格森笑眯眯得表示：“我觉得有三个因素对举办世界杯最重要，第一是场地，第二是体育场之间的距离，第三是安全。像卡塔尔就具备这三个条件，而且卡塔尔的条件更好，这就让他在竞争中占据有利地位，尤其是场地之间的距离很近，这将给球队和工作人员带来很多便利。”

    卡塔尔记者反问老爵士，“但有人认为场馆距离太近反而不好？”弗格森不假思索地回答，“这种说法是错误的，在卡塔尔这种特别安全的国度，场馆集中当然是好事。”

    去年底英格兰和巴西的热身赛曾在多哈举行，当时弗格森曾对此进行过批评。不过现在身在多哈，弗格森并不承认说过这些话，“我当时仅仅是奇怪，为什么比赛没有在英格兰和巴西这两个参赛队国家举行而已，这种想法也是自然的，呵呵。不过，最后多哈主办的很成功。”

    在曼联工作了24年的老爵士已经到了享受晚年的年纪，“我现在在曼联就是一种享受，享受我的生活，我的工作，和我的每一个早上，我希望能够继续为曼联工作，而不会去选择其他俱乐部。我不认为像皇马和巴萨这样欧洲豪门经常更换主教练正确，相反一个俱乐部和一支球队更应该保持稳定。”

    在问及阿拉伯资本大举入侵英的问题时，弗格森客观地说：“我觉得这是正常的，在英不仅有阿拉伯投资，还有美国资本，俄罗斯资本，英已经成为全世界最瞩目的足球联赛。”

    显然，在爵爷看来，他也希望能够有阿拉伯资本入主曼联，让他可以在自己最后几年教练生涯中安享晚年吧！